刚上市半年的AI明星股，为何如今股价跌至不足1港元？

近日，时代周报记者发现，今年4月顶着“AIGC第一股”上市的出门问问（02438.HK）股价已跌至不足1港元，较上市发售价跌掉了超七成，成为了年内“最惨AI股”。

股价是衡量企业在资本市场表现的核心指标，它直接反映了市场对公司价值的即时评估。那么，究竟是什么因素导致出门问问的投资人用脚投票？

出门问问是一家以生成式AI和语音交互为核心的人工智能公司，成立于2012年。近期，出门问问发布了上市后的首份中期报告，今年上半年，公司总收入1.63亿元，同比下降37.9%；期内亏损5.79亿元，亏损同比持续扩大。

对此，出门问问在2024中期报告中表示，亏损增加的主要原因是上市后，可赎回优先股自动转换为公司普通股，将或然可赎回优先股及普通股重新分类为股权的相关会计处理，截至2024年12月31日止年度，或然可赎回优先股及普通股的账面值变动将为4.8亿元，而公司在上市后将不再产生此类亏损。

就业绩情况和近期资本市场表现，时代周报记者向出门问问发去了采访函，但截至发稿未获有效回复。

大客户流失、销售开支见涨

2024年半年报显示，出门问问的收入主要来自AI软件解决方案和智能设备及其他配件。其中，AI软件解决方案中AIGC解决方案收入达到9230.1万元，占上半年总收入的56.74%，同比大增123.8%成为出门问问的最大收入来源。

值得注意的是，出门问问AI软件解决方案中AI企业解决方案收入今年上半年同比大减93.4%，从上年同期的1.63亿元减至1072.4万元。

出门问问表示，AI企业解决方案收入下降的原因是公司已于2023年6月完成了与汽车附属公司A的知识产权安排，此笔收入不再持续，因此2024年上半年公司整体收入同比下降37.9%。

据招股书披露，在过往记录期间，出门问问的收入主要来自与汽车附属公司A的知识产权安排项目，该项目于2021年10月启动。

2021年至2023年，出门问问从该项目获得收入分别为320万元、2.13亿元、1.39亿元，分别占总收入的0.8%、42.6%、27.4%。汽车附属公司A也因此成为公司2022年及2023年的第一大客户。但是，该知识产权安排项目已于2023年6月完成。

同时，由于与汽车附属公司A的知识产权安排的收入减少，出门问问今年上半年毛利率降至64.7%，同比减少约10.6个百分点。

另一方面，由于AIGC解决方案的收入增加，出门问问还面临着相应促销费用增加的压力。

2024年半年报披露，出门问问今年上半年的销售及营销开支达到9129.1万元，占总营收的约56.12%，接近于公司AIGC解决方案收入额；相较2023年同期的5992.7万元增加了约52.34%。

时代周报记者注意到，销售及营销开支目前已超过研发开支成为出门问问的最大支出。今年上半年，出门问问的研发开支同比减少约23.14%至5581.4万元。

图源：出门问问微信公众号

出门问问坦言，研发开支减少主要由于薪金减少所致，薪金减少主要是由于薪资福利及人数的减少。

出门问问还表示，公司拥有性价比极高的研发能力，这不仅体现在公司创新技术和产品上，也体现在公司对成本的严格控制和优化上。

股价下跌，基石投资者巨亏超七成

截至11月15日港股收盘，出门问问股价为0.97港元/股，较上市发售价3.80港元/股的跌掉了约74.47%，市值仅剩约14.6亿港元。而据招股书，出门问问在2019年9月完成D-2轮融资后，投后估值达到7.57亿美元，约合58.91亿港元。

值得注意的是，出门问问上市时引入2位基石投资者——中关村国际有限公司（下称“中关村国际”）和南京经开聚智科创投资合伙企业（下称“南京经开聚智”），分别认购了出门问问1648.4万股及844.1万股，合计共认购了2492.5万股，占发售股份总数的29.47%，占全球发售后的已发行股份总数的1.67%，禁售期均为半年。

据全球发售文件，中关村国际由中关村国际控股有限公司全资拥有。中关村国际控股有限公司是中关村发展集团股份有限公司（下称“中关村发展集团”）的全资附属公司。中关村发展集团是北京市政府成立的国有企业，主要从事股权投资、债权融资、科技服务、产业园区运营、本地和国际合作等广泛的创新整合服务。

南京经开聚智的唯一有限合伙人为南京新港高新园开发有限公司（下称“高新园开发公司”），持有经开聚智99.0099%权益。高新园开发公司为南京经济技术开发区管理委员会财政局间接持有100%股权的附属公司。因此，南京经开聚智的最终受益人为南京经济技术开发区管理委员会财政局。

以发售价3.80港元/股计算，中关村国际和南京经开聚智合计共支付了9471.5万港元认购款。

时代周报记者注意到，中关村国际和南京经开聚智所持股份已于近日解禁。

按照出门问问11月15日收盘价0.97港元/股计算，中关村国际和南京经开聚智所持股份的市值为2417.725万港元，较认购时浮亏约7053.775万港元，巨亏超七成。

除基石投资者，还有不少早期参与公司融资的投资者出现浮亏。

据招股书披露，截至IPO前，出门问问共完成A轮、A-1轮、A-2轮、B轮、C轮、D-1轮、D-2轮7轮融资，对应的每股股份概约投资成本为0.0084美元、0.0391美元、0.1190美元、0.1418美元、0.2189美元、0.4848美元、0.4848美元，约合0.0654港元、0.3044港元、0.9265港元、1.104港元、1.7043港元、3.7746港元、3.7746港元。

由此看来，参与出门问问B轮、C轮、D-1轮、D-2轮的投资者也出现了不同程度的浮亏。